昨日滬膠主力合約收于14075元/噸，較前日-0.14%，持倉438652手，較前日+5794手，夜盤-0.14%，持倉+3018手。

現(xiàn)貨方面：昨日云南國營全乳膠(SCR5)上海報價為12100元/噸(-100，日環(huán)比漲跌，下同)，與近月基差-1880元/噸;泰國RSS3上海市場報價14600元/噸(含17%稅)(-100)。下游維持剛需采購，市場小單走貨為主。泰國合艾原料市場生膠片45.00泰銖/公斤(+0.31)，泰三煙片無報價，田間膠水44.00泰銖/公斤(持平)，杯膠37.50泰銖/公斤(持平)，泰國原料收購價格持穩(wěn)為主。云南西雙版納產(chǎn)區(qū)已進入停割期。海南產(chǎn)區(qū)已進入停割期。

合成膠方面：昨日，齊魯石化丁苯橡膠1502市場價12750元/噸(持平)，獨子山順丁橡膠BR9000市場價12800元/噸(持平)。業(yè)者隨行就市報價，下游剛需采購延續(xù)，實際成交具體商談。

庫存方面：截止1月22日，上期所注冊倉單35.06萬噸(較前日+1750噸)。

產(chǎn)業(yè)鏈方面：(1)IRSG:2017年前9月全球天膠產(chǎn)量增7.3%，缺口14.4萬噸。

供應(yīng)層面，停割帶來的季節(jié)性供應(yīng)萎縮，國外東南亞產(chǎn)區(qū)也將在1月份結(jié)束高產(chǎn)，2月份泰國、越南等產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)面臨停割，恢復(fù)開割則要等到4月份左右。其次，橡膠產(chǎn)區(qū)天氣還有炒作可能。2018年主要全球表現(xiàn)為拉尼娜氣候，東南亞將面臨雨水增加，對于產(chǎn)區(qū)割膠不利。最后，產(chǎn)膠國的救市政策還將出現(xiàn)反復(fù)。

下游需求層面的利好主要來自于兩個方面，首先，2018年春節(jié)時間較晚，目前下游企業(yè)尚無備貨需求，但如果下游啟動備貨，則將對目前期價產(chǎn)生較為明顯的推動作用。其次，下游春節(jié)后重新開工，消費的季節(jié)性好轉(zhuǎn)將給予價格支撐。

值得注意的是，雖然后期橡膠或會在上述利多的帶動下出現(xiàn)季節(jié)性反彈，但不能忽視眼前高庫存以及期現(xiàn)價差高位的現(xiàn)實，這也是阻礙橡膠反彈的主要因素。

操作方面，鑒于滬膠下行空間受限，且供應(yīng)層面題材炒作頻現(xiàn)，或?qū)笃谙鹉z價格有一定支撐，建議后期投資者以謹慎偏多思路對待，擇機尋找買點，但還需緊密跟蹤期現(xiàn)價差變動情況，一旦基差拉大到較高水平，反彈將難以持續(xù)。