步入10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)滬膠期貨便陷入箱體區(qū)間震蕩的態(tài)勢(shì)之中。12月初一度迎來(lái)突破上行，但隨即回落。分析人士預(yù)計(jì)，后市底部區(qū)間振蕩仍會(huì)是滬膠期貨的運(yùn)行主旋律，不過(guò)值得注意，如果泰國(guó)啟動(dòng)的186億泰銖穩(wěn)定橡膠價(jià)格預(yù)算案獲得通過(guò)實(shí)施，則可能在短期內(nèi)掀起一波上漲行情。

多空糾纏 箱體震蕩

“12月初，滬膠期貨多頭一度爆發(fā)，主要有幾方面利多因素共振所致。”期貨分析師陳棟指出，這些利多，包括全球最大的三家產(chǎn)膠國(guó)達(dá)成限制出口協(xié)議，泰國(guó)南部產(chǎn)區(qū)爆發(fā)洪水可能誘發(fā)減產(chǎn)，中國(guó)青島地區(qū)南泉橡膠倉(cāng)庫(kù)失火造成3萬(wàn)噸膠損失等。但由于利多影響缺乏持續(xù)性且未能得到多頭資金的認(rèn)可，導(dǎo)致膠價(jià)突破行情失敗，重回弱勢(shì)，無(wú)法擺脫箱體模式的束縛。

橡膠基本面整體偏弱。目前雖然中國(guó)轉(zhuǎn)入停割期，但停割初期，膠水原料供應(yīng)依然充足，加工廠要等到12月底或1月中旬才會(huì)停工，供應(yīng)才會(huì)中斷。同時(shí)眼下東南亞產(chǎn)膠國(guó)正處于割膠旺季，供應(yīng)充裕。

盡管本周有報(bào)道稱(chēng)，泰國(guó)農(nóng)業(yè)與合作社擬啟動(dòng)186億泰銖的穩(wěn)定國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格的預(yù)算案，主要通過(guò)橡膠收購(gòu)計(jì)劃，低息貸款計(jì)劃和長(zhǎng)期減產(chǎn)計(jì)劃，從供給側(cè)入手減少橡膠供給總量，進(jìn)而緩解供給過(guò)剩給價(jià)格造成的下行壓力，不過(guò)該項(xiàng)議案仍在向內(nèi)閣申請(qǐng)，能否通過(guò)尚未可知。如果能夠獲得批準(zhǔn)，可在短期內(nèi)形成較大的利多提振，從而推動(dòng)國(guó)內(nèi)滬膠價(jià)格迎來(lái)反彈，不過(guò)反彈高度可能還受到中國(guó)需求“引擎”減速的掣肘。

在需求端方面，市場(chǎng)預(yù)計(jì)需求端前景不佳，且目前正處于淡季。從明年初開(kāi)始，中國(guó)對(duì)購(gòu)置1.6升及以下排量的乘用車(chē)稅收優(yōu)惠即將結(jié)束，國(guó)內(nèi)新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速持續(xù)放緩。同時(shí)，伴隨治理超載政策紅利消失以及高基數(shù)制約，中國(guó)11月份的重卡銷(xiāo)售同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

庫(kù)存方面來(lái)看，截至2017年12月初，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存增加至21.28萬(wàn)噸，較去年同期大幅增加112.38%，較近三年均值大幅增加36.67%。其中天然橡膠11.82萬(wàn)噸，較去年同期大幅增加74.34%。

雖然近期即墨南泉物流園一處廠房突發(fā)大火，據(jù)聞廠房?jī)?nèi)存放著2-3萬(wàn)噸橡膠，不過(guò)對(duì)比目前的保稅區(qū)橡膠總量來(lái)看，即使全部燒毀，對(duì)于削弱目前高庫(kù)存現(xiàn)狀依然有限。總結(jié)來(lái)看，受今年我國(guó)進(jìn)口橡膠顯著增多而下游需求端又難以同步消化的背景下，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存水平整體要高于往年，凸顯供需矛盾趨于加劇。

期貨分析師袁然表示，泰國(guó)當(dāng)局準(zhǔn)備啟動(dòng)一項(xiàng)總金額186億泰銖的穩(wěn)定國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格的預(yù)算案，或?yàn)槭袌?chǎng)提供利多支撐，然而橡膠人士多對(duì)泰國(guó)政府執(zhí)行力度存疑，實(shí)質(zhì)性影響有待考證。然而，國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)供應(yīng)充裕而需求平淡格局無(wú)改善，盡管供應(yīng)面利多為市場(chǎng)提供短期炒作支撐，但國(guó)內(nèi)貨源流通緩慢，業(yè)者多無(wú)追漲意向，行情仍處震蕩格局。

“預(yù)計(jì)后市底部區(qū)間震蕩仍會(huì)是滬膠期貨的運(yùn)行主旋律，不過(guò)值得注意，如果泰國(guó)啟動(dòng)的186億泰銖穩(wěn)定橡膠價(jià)格預(yù)算案獲得通過(guò)實(shí)施，則可能在短期內(nèi)掀起一波上漲行情，弱需求和高庫(kù)存的現(xiàn)狀料限制膠價(jià)漲幅。”陳棟說(shuō)。

橡膠已經(jīng)處于歷史性的底部。對(duì)于即將到來(lái)的2018年，橡膠可能也難以改變這個(gè)地位：產(chǎn)能的調(diào)整與改變需要經(jīng)歷一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，而消費(fèi)方面，又不可能出現(xiàn)懸崖式的上升。價(jià)格很可能在一個(gè)區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，盡管這個(gè)區(qū)間可以很大。價(jià)格的運(yùn)動(dòng)可能會(huì)主要由事件驅(qū)動(dòng)所影響。產(chǎn)膠國(guó)如果采取減產(chǎn)措施的話，可能會(huì)帶來(lái)一波上漲行情。橡膠供求基本面的改善一定會(huì)完成，但一定需要一個(gè)很長(zhǎng)的周期來(lái)實(shí)現(xiàn)。投資者需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)等待。