從基本面來看，今年全球橡膠市場供應增速大于需求增速，整體供應稍有過剩。國內下游需求不景氣，進口量大增，顯性庫存處于較高水平，因此橡膠一直維持振蕩下跌走勢。當前滬膠已經處于低價值區間，在基本面沒有發生大的變化的情況下，預計滬膠仍以底部震蕩為主。

限制出口還看實施力度

國際橡膠三方理事會達成協議：主產國限制出口35萬噸，其中泰國23.4萬噸、印尼9.5萬噸、馬來西亞2萬噸，限制出口的時間定在2018年1月至3月。實施限制出口的時間正值我國春節前后，本來進口量也會降低，泰國也處于2月、3月的停割期，因而限制出口能否見到實效還看實施力度如何。目前受西南季風影響，泰國南部局部有大雨，短期內原料價格堅挺。天然橡膠是供應彈性較小的商品，在此大背景下，如果需求端沒有明顯變化，滬膠難有趨勢性行情。

需求增速緩慢

全球預估消費量同比增長僅為1.1%，需求增速緩慢是今年滬膠下跌的主要原因。國內輪胎企業開工率同比去年仍較低，且陸續進入輪胎企業生產淡季，終端原料隨采隨用。今年輪胎出口市場雖好于去年，但1―10月總出口量同比增加2.5%，表現平平。配套市場得益于重卡限超政策、替換周期、國三標準車的替換影響，1―10月每月重卡銷售量同比增速都在40%以上。受環保政策影響，物流行業進入寒冬期，運費、利潤都處于低谷，重卡的這種高銷量態勢難以持續，預計將進入銷量同比下滑周期。替換市場方面，由于物流行業不景氣，單車出車率降低，限超使輪胎磨損程度降低，致使替換市場全年需求疲軟。

期現價差矛盾顯著

庫存方面，今年青島保稅區最高庫存至27.88萬噸，最低至18.72萬噸，遠高于去年同期水平，現在保稅區進入增庫存周期。目前市場顯性庫存預估在100萬噸左右，龐大的庫存也是阻礙滬膠上行的重要原因。當前高價差推動了全乳升水混合，支撐國外膠價使進口利潤嚴重倒掛，價差的回歸是必然，只是需要時間等待。

當前天膠市場大矛盾主體明顯，供應增速明顯大于需求，國內期現價差回歸是必然，但短期內受政策、天氣、年底輪胎廠原料備貨預期的影響，下方空間亦有限。當前滬膠1805合約多空安全邊際都不會太高，但套利在此位置還是相對安全，在價差3000元/噸以上可以考慮，春節后應該會有不錯的收益。