橡膠9月的連續下跌仿佛還歷歷在目，震蕩了整整一個十月后，重心有所回升。結果15日一根大陰棒，一棍子敲醒了橡膠“回暖夢”，橡膠的“困獸之斗”似乎遠未結束。14日夜盤中橡膠直接跳水，指數下跌逾5%，15日早盤開盤一個小時，橡膠指數最低達到13380點，下跌6.47%，后市持續在低位運行。截至收盤，橡膠主力1801合約報收13270元/噸，下跌890點，跌幅達6.29%，成交逾69萬手。

對此，信達期貨橡膠分析師施瀟涵表示，橡膠基本面其實一直都很疲弱，沒有明顯好轉的跡象。11月前半個月滬膠的小幅反彈也是受到其他品種的帶動。這種反彈是非常被動的，只是在整體商品氛圍好轉的大環境下，部分做多資金發現了處在價格低位的橡膠從而向上拉了一把。這在本周前兩天，也就是滬膠大幅下挫的前夕體現的尤為明顯：期價上漲突破前期震蕩區間，但現貨卻幾乎紋絲不動，期現價差快速拉大。這說明期價的反彈僅僅是資金短期炒作的結果。因此，當昨天10月宏觀數據出臺，結果不及市場預期，商品氛圍集體轉向時，滬膠自然跌的最兇，一夜回到解放前。

2017年還有一個半月收官，不少機構和投資者都認為2017年大概率是大幅震蕩，已沒什么故事可講。“目前基本面盡管不佳，但也沒有繼續惡化的跡象，現在的期價基本可以反映基本面的情況，滬膠繼續下跌的空間也不大，未來大概率還是維持低位震蕩。”

施瀟涵也表示，當前國內橡膠市場最大的矛盾就是高庫存。

首先，由于2017年期現套利的火爆，前九個月天膠(含復合膠)進口量同比大增90萬噸，相當于國內兩個月的消費量，保稅區內外庫存一直都處于比較高的水平。

其次，上期所總庫存目前接近50萬噸，較2016年同期高出約15萬噸，這對一年產量只有30余萬噸的全乳膠來說壓力不言而喻。這其中21萬噸老膠中只有大約4.6萬噸在11月合約上交割，剩余的16.4萬噸在月底清理出庫流入現貨市場。這16萬噸橡膠的流出減輕了上期所庫存的壓力但并未減輕社會總庫存的壓力，它們還是需要市場去消化。此外，由于今年國內天膠產量增加較多，新膠也在源源不斷地流入上期所庫存。

目前來看，由于下游需求始終不見起色，天膠高庫存問題難以得到有效緩解。天膠下游最重要的替換胎市場今年受到運輸新政和環保督查兩大政策的壓制。11月15日，京津冀地區環保限產全面鋪開，再次打擊替換胎需求。輪胎銷售不景氣，再加上輪胎輔料價格的暴漲導致利潤普遍下滑，輪胎工廠年末季節性原料補庫力度也遠遜于往年。

總之，今年剩余的時間內，橡膠基本面情況依舊難言樂觀，除非去年的洪水災情重演或者傳聞已久的國家收儲付諸實踐。

展望明年，最重要的因素還是下游的需求是否能夠好轉。

2018年全球天膠開割面積仍將大量釋放，雖然膠價過低會打擊膠農的積極性。但在主產地東南亞地區，割膠成本其實非常低，而且割膠是當地農民的主要生活來源，他們并不會輕易放棄割膠，這從過去6年全球鮮有發生大面積砍伐膠樹就可以看出。因此只要不發生極端惡劣天氣，明年全球產量預計不會差，決定膠價漲跌的主動權還是掌握在需求手中。

2018年天膠需求仍舊面對很大的阻力：從配套胎看，今年重卡亮眼的銷售業績有提前透支明年需求的嫌疑；從出口胎看，貿易摩擦還將頻繁發生；從替換胎看，治超和環保等政策陰影仍將籠罩上空。但我們也能發現一些亮點：比如乘用車銷售增速將提高；美國版四萬億啟動，美國輪胎市場將好轉；輪胎廠升級環保設備，環保督查的影響減小等等。總之，明年橡膠價格不會一飛沖天，但我們也不必過于悲觀，預計滬膠運行區間在15000-22000元/噸。