9月以來天膠走勢沖高回落，前期上漲走勢運行緩慢，供應壓力及遠月高升水壓制下天膠明顯滯漲。9月合約交割后，利空壓力更是集中釋放至1月合約，期貨價格自9月中開始連續(xù)跌破支撐位置，迅速吞噬前兩個月上漲空間，價格重新回到年內(nèi)低點附近。

一、產(chǎn)膠高峰期來臨，產(chǎn)量增長明顯

2017年國內(nèi)天膠產(chǎn)量在年初低產(chǎn)季一直處于同期較低水平，但自6月開始，月度產(chǎn)量突然增長超過往年同期水平。7-8月，國內(nèi)產(chǎn)量連續(xù)同比超過10%。9月開始連續(xù)三個月是國內(nèi)高產(chǎn)期，若產(chǎn)量增速維持，全年產(chǎn)出同比增長將繼續(xù)。國內(nèi)期貨交割壓力也會隨之顯現(xiàn)。若沒有其他氣候等意外因素影響，供應預計維持增長。但有一點需要考慮，目前天膠維持下跌格局，若價格持續(xù)下滑，跌破年內(nèi)低點，繼續(xù)向下，則將對割膠積極性產(chǎn)生影響，有可能縮減后期供應。

二、旺季不旺，下游開工持續(xù)偏低

2017年汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比增量較2016年明顯下滑，增速回落至4-5%附近，而去年則高達30%以上。8月汽車產(chǎn)銷分別為209.26萬輛和218.6萬輛，同比增長4.84%和5.27%。四季度，汽車產(chǎn)業(yè)維持平穩(wěn)增長可能性較大。考慮去年四季度基數(shù)較高，后期產(chǎn)銷同比數(shù)據(jù)預計將會下滑。重卡產(chǎn)業(yè)2017年延續(xù)高速增長，表現(xiàn)突出，全年維持月度增速30%以上。8月增速繼續(xù)回升。基建需求及一帶一路政策預計對產(chǎn)業(yè)仍有提振。但由于配套胎對需求消耗比例較低，因此對原料價格支撐有限。

而輪胎行業(yè)受到環(huán)保及原材料供應緊張影響，今年輪胎開工率水平一直偏低，明顯低于近幾年同期開工率。截止9月底，國內(nèi)全鋼胎開工率64.57%，半鋼胎開工率66.37%。冬季環(huán)保限產(chǎn)并沒有結束，預計輪胎開工率短期仍受到限制，難以顯著提高。

三、庫存消耗遲緩

保稅區(qū)庫存在上半年持續(xù)增長，去庫存周期滯后于往年，目前處于庫存回落周期，但庫存總量仍處于較高水平。7月開始，庫存數(shù)據(jù)開始去化過程，9月末橡膠庫存18.93萬噸，較6月下降9萬噸。但目前絕對庫存較去年的9萬噸水平來看仍處于高位。且目前區(qū)外混合膠庫存累積。整體去庫存過程遲緩。

交易所期貨庫存逐年增長，今年交割數(shù)量再創(chuàng)新高，截止9月29日，期貨庫存總量已升至443752噸的歷史新高。截止10月10日，期貨倉單373790噸。6月開始新倉單已增加近5萬噸，對1801及以后合約形成壓力。目前供應高峰期，且期貨升水現(xiàn)貨幅度仍然偏高，沒有減產(chǎn)等意外因素影響，預計期貨庫存仍將繼續(xù)增長。

綜上所述，當前天膠基本面狀況依然不佳，預期利好也沒有兌現(xiàn)。產(chǎn)區(qū)沒有出現(xiàn)氣候等利多炒作題材，供應順暢，國內(nèi)高產(chǎn)期來臨，供應持續(xù)增加。而此前預計的國儲輪儲也遲遲沒有進展。需求支撐雖然穩(wěn)定，但受制于環(huán)保等因素影響下游開工略低于同期，需求增長低速。年內(nèi)預計供應過剩，滬膠價格繼續(xù)承壓下行概率較高。