近期滬膠期貨主力合約1801價格持續走高，從7月份低點的14645元/噸上漲至16030元/噸，單月漲幅約為10%。就需求、供給、資金方面分析，需求、供給驅動力不改，資金面因素將助力膠價上行。

需求、供給、資金面因素共振，膠價有望繼續上行。

需求方面：7月重卡數據再超預期。第一商用車網最新數據顯示，7月份我國重卡市場預計銷售各類車型9.4萬輛，比去年同期4.97萬輛大幅增長89%。今年前7個月，重卡市場累計銷售各類車型67.8萬輛，同比增長74%。

庫存方面：青島保稅區庫存下降。受益于需求強勁，青島保稅區的天然橡膠庫存量拐頭向下，庫存量由6月高點的21.7萬噸下降至18.05萬噸，降幅約為17%。

供給方面：泰國、印尼、馬來三國將于9月15日召開減產10%-15%會議，供應段預期收縮。為了緩解供應過剩問題，6月以來，東南亞產膠國頻頻釋放保價限產的信號。泰國、印尼及馬來西亞三國將原定于今年12月召開的三國部長級會議提前至9月中旬，預計三國將減產幅度控制在10%—15%，大約涉及100-150萬噸產量。如果上述協議達成并切實履行，生產國協會預計，今年全球橡膠供應量為1275.6萬噸，增速維持在5.5%，較此前預估有所放緩。但是歷史上看，類似主產國限產（包括限制出口、收儲等）政策經常推出，但效果經常不盡如人意，我們認為限產保價只能作為催化劑，不是膠價運行趨勢的決定因素。

資金方面：6月份以來，黑色系大宗商品普漲，天膠屬于滯漲品種，有望迎來資金炒作而補漲。6月以來，螺紋鋼主力合約1710漲幅約為32%，熱軋卷板1710漲幅約為33%，而天膠主合漲漲跌跌，兩個月內漲幅不足10%。

風險提示：膠價上行不達預期、限產協定不達預期的風險等。