資金對(duì)壘產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放

一、市場(chǎng)分析

近期各版塊商品價(jià)格走勢(shì)有點(diǎn)像股市龍頭結(jié)構(gòu)性牛市后蔓延普漲態(tài)勢(shì)，資金市特征非常明顯，龍頭系稍微調(diào)整，膠就跌回解放前，上漲根基不穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)未釋放，不破不立，現(xiàn)階段跌的越深，未來(lái)想象空間越大。進(jìn)入7月份，在基本面沒(méi)有大矛盾情況下，交割因素占據(jù)主導(dǎo)，表現(xiàn)為709合約貼水混合膠300-500元/噸左右交割，經(jīng)過(guò)昨天大跌，9月合約升水幅度收窄至300元/噸，現(xiàn)貨成交依然不佳，未來(lái)升貼水修復(fù)仍有600-800點(diǎn)的雷要踩。

當(dāng)前市場(chǎng)資金對(duì)壘產(chǎn)業(yè)，持倉(cāng)7年新高，多空分歧巨大，多頭邏輯在于絕對(duì)低價(jià)及高虛實(shí)盤(pán)比，現(xiàn)貨下方有底，持有或展期虧損有限，空頭邏輯在于倉(cāng)單壓力及升水修復(fù)。橡膠的實(shí)盤(pán)體量較大，包括標(biāo)準(zhǔn)、非標(biāo)兩種套利貨物，標(biāo)準(zhǔn)盤(pán)主要是16年全乳膠及少量煙片，體量在29萬(wàn)噸左右。非標(biāo)種類繁多，以混合、老全乳及進(jìn)口美金標(biāo)膠船貨為主，體量在30萬(wàn)噸以上，需要注意的是此類實(shí)盤(pán)為變量，期現(xiàn)快速收窄貨物將釋放至現(xiàn)貨市場(chǎng)，期現(xiàn)拉高后包括遠(yuǎn)月高升水后此套利盤(pán)多數(shù)將繼續(xù)展期，套利盤(pán)體量繼續(xù)增加吸收現(xiàn)貨庫(kù)存，靜態(tài)測(cè)算按照實(shí)盤(pán)60萬(wàn)噸，9月合約23萬(wàn)手單邊持倉(cāng)，虛實(shí)盤(pán)比在7月初仍高達(dá)4，空頭前幾大持倉(cāng)集中了產(chǎn)業(yè)套保力量，基本不受漲跌影響，擠虛盤(pán)存在理論可行性。價(jià)格方面大方向判斷是即使庫(kù)存累計(jì)、貨幣收緊進(jìn)一步強(qiáng)化，價(jià)格不會(huì)再跌回9700，主邏輯在于17年產(chǎn)區(qū)供應(yīng)增量很難超過(guò)4%，而18年供應(yīng)增速會(huì)更低，需求汽車工業(yè)經(jīng)過(guò)17年低檔期調(diào)整，18年將重回中高速增長(zhǎng)。

成本利潤(rùn)方面目前價(jià)格到了國(guó)內(nèi)成本線偏下水平，泰國(guó)、印尼抵觸區(qū)間，但暫不會(huì)發(fā)生大面積棄停割現(xiàn)象。

消息面集中在泰國(guó)，泰國(guó)勞工部發(fā)文將嚴(yán)查外勞務(wù)工許可，目前在橡膠行業(yè)從事割膠的外籍務(wù)工人員占總勞力的50%，此舉可能會(huì)更加加劇膠工短缺的問(wèn)題。泰國(guó)300萬(wàn)萊非法占用橡膠園將被收回，大約占比泰國(guó)總植膠面積15%，影響偏中長(zhǎng)期。6月17-18日三大主產(chǎn)國(guó)限制出口會(huì)議無(wú)果，泰國(guó)計(jì)劃本周末在ITRC（三國(guó)理事會(huì)）會(huì)議時(shí)再次提出討論“出口噸位管理計(jì)劃”。

操作上單邊觀望，等待為主，等待9月升貼水及倉(cāng)單壓力釋放后抄底18年合約機(jī)會(huì)，9-1價(jià)差方面若無(wú)輪儲(chǔ)消息支撐，難以大幅擴(kuò)大。