面對滬膠供需結構偏弱和社會顯性庫存高企，未來滬膠繼續走弱的動力依舊存在。

端午節期間外盤日膠接連下挫、美聯儲6月加息腳步臨近以及國內金融去杠桿力度升級的多重利空打擊下，節后滬膠期貨再度大幅下挫，主力1709合約期價在擊穿13000元/噸平臺后，徑直跌向12000元/噸尋求支撐。雖說上周五美國非農就業數據意外走弱，小幅削弱美元升息預期，但面對滬膠供需結構偏弱和社會顯性庫存高企，未來膠價重心依然存在下行風險。

非農數據走弱，難阻升息步伐

臨近美聯儲6月加息窗口，美國5月非農就業數據意外走弱動搖了部分投資者看漲美元的信心。美國勞工部上周五公布的數據顯示，該國5月非農就業人口僅增加13.8萬人，失業率跌至4.3%，備受關注的薪資增長也不及市場預期。同時，在過去3個月的時間里，美國平均每月的就業人口只增長了12.1萬人，與過去12個月18.1萬人的平均增加值相差甚遠。偏弱的經濟數據與此前美聯儲官員偏樂觀的經濟展望出現反差，從而導致美元凈多頭頭寸銳減至2016年9月以來最低水平，美元指數也因此觸及7個月以來低位。不過，雖然有非農就業數據的意外干擾，但并不能改變美國經濟整體向好的趨勢，美聯儲6月加息仍處于預計的軌道中。換言之，年內還將加息兩次并在年底啟動“縮表”仍是多數美聯儲官員的共識。

輪胎開工下降，原料采購放緩

目前天膠下游消費疲弱，其中占需求主導的輪胎廠開工率較2016年同期下滑明顯。據統計，上周山東地區全鋼胎廠家開工率為64.95%，環比下滑1.38個百分點，同比下滑9.55個百分點，而國內輪胎企業半鋼胎開工率為65.83%，環比下滑0.84個百分點，同比下滑7.40個百分點。由于輪胎企業開工率不斷走低，對于天膠原料采購腳步放慢，造成了原料庫存消化滯緩，青島保稅區庫存持續攀升。據統計，截至5月底，青島保稅區橡膠庫存繼續上漲至27.6萬噸，較5月中旬的26.78萬噸增加0.82萬噸，漲幅為3.06%，其中天膠為21.59萬噸，增加0.91萬噸，增幅為4.4%。

在終端重卡環節，季節性銷售淡季效應繼續凸顯。可以看到，繼4月銷量環比回落之后，5月重卡銷售再次走低。數據顯示，5月我國重卡市場銷售各類車型約9.3萬輛，環比4月的10.44萬輛大幅下降11%，年內頂部現象得到確認。根據以往幾年重卡月度走勢，一般4月以后銷量會季節性回落，直到8月、9月才迎來止跌反彈。可以預見，今年重卡銷量峰值已現，未來將陷入持續萎縮局面。同時，雖然5月重卡銷量相比2016年同期的6.48萬輛大幅增長43%，但從今年1—4月來看，重卡銷量月度增速卻處于減速狀態，這也說明2016年“921運輸新政”紅利正在逐漸減退。

綜上所述，雖說美國非農就業數據給市場潑了一盆冷水，但美聯儲6月升息恐難止步。在供需面偏弱和現貨顯性庫存高企的背景下，未來滬膠繼續走弱的動力依舊存在，尋底之路尚未完結。不過，短期可關注11000—12000元/噸區間的國產膠割膠成本線支撐，或有技術性反彈出現。