自2016年9月開(kāi)始，滬膠開(kāi)始了一波上漲行情，主力合約從12000元/噸附近起步，至今年2月中旬，漲至22000元/噸以上。但此后，滬膠飛流直下，至4月下旬，重歸14000元/噸附近。短短7個(gè)月，滬膠完成了從“牛”到“熊”的快速轉(zhuǎn)變。

舊倉(cāng)單包袱卸下。前期滬膠上漲的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于多方面。進(jìn)入2016年9月以后，由于1609合約面臨交割，龐大的舊倉(cāng)單將離開(kāi)期貨市場(chǎng)，這對(duì)于滬膠來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是甩下了一個(gè)巨大的包袱。而滬膠正是此時(shí)開(kāi)始上漲。另一方面，“921運(yùn)輸新政”無(wú)疑使得市場(chǎng)看到了重卡消費(fèi)的蓬勃發(fā)展預(yù)期。重卡消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，在后來(lái)幾個(gè)月的銷量數(shù)據(jù)上得到了完美的印證。攜這股東風(fēng)，滬膠價(jià)格再接再厲，不斷上揚(yáng)，至2016年11月底，逼近20000元/噸。

在原料上漲的推動(dòng)下，輪胎也開(kāi)始上漲，這刺激中下游輪胎經(jīng)銷商在春節(jié)前紛紛搶購(gòu)，使得輪胎廠庫(kù)存不斷下降，反過(guò)來(lái)，輪胎廠的火爆銷售又進(jìn)一步深化了橡膠消費(fèi)強(qiáng)勁的景象，并繼續(xù)推動(dòng)膠價(jià)上漲。不過(guò)，需求旺盛局面在2017年3月以后開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)淡。由于經(jīng)銷商庫(kù)存過(guò)大，導(dǎo)致輪胎廠出貨減緩，再加上環(huán)保因素的作用，輪胎廠的開(kāi)工逐漸遞減。

洪水推升年初的上漲。至2016年12月，橡膠需求仍舊旺盛，橡膠產(chǎn)區(qū)泰國(guó)南部遭遇洪水，2016年12月初的洪水持續(xù)了10天左右，12月28日泰國(guó)又再次遭遇洪水。泰國(guó)洪水持續(xù)良久，使得產(chǎn)膠區(qū)長(zhǎng)時(shí)間不能割膠，且這段時(shí)間是泰國(guó)的產(chǎn)膠高峰期，因此在泰國(guó)第二波洪水發(fā)生一周以后，滬膠迎頭上漲，一口氣在2017年2月中旬漲至高點(diǎn)。不過(guò)，在泰國(guó)拋儲(chǔ)的作用下，洪水對(duì)膠價(jià)的刺激削弱，2月中旬以后，滬膠又開(kāi)始了漫漫熊途。

合成膠先揚(yáng)后抑。合成膠的上漲要追溯到2016年7月，比天膠早2個(gè)月。由于乙烯制成工藝開(kāi)始向輕量化轉(zhuǎn)變，作為合成膠主要原材料的丁二烯產(chǎn)出預(yù)計(jì)要下降。因此丁二烯價(jià)格節(jié)節(jié)攀高，不斷上揚(yáng)。丁二烯價(jià)格的上漲無(wú)疑刺激了合成膠的走高。合成膠一路上漲，從早先的貼水天膠到后面很快超過(guò)天膠。合成膠對(duì)天膠的升水，最高超過(guò)6000元/噸。但是，由于丁二烯的庫(kù)容有限，加之天氣漸漸轉(zhuǎn)熱，丁二烯又不適合長(zhǎng)時(shí)間保存，因此丁二烯遭遇拋盤。丁二烯價(jià)格的回落進(jìn)一步促使合成膠下跌，很快合成膠對(duì)天膠的升水又被打回原形。時(shí)隔多日，丁苯對(duì)天膠再次回到了貼水格局。

泰國(guó)儲(chǔ)存拍賣加速膠價(jià)下行。2016年12月28日，泰國(guó)政府開(kāi)始第一次公開(kāi)拍賣儲(chǔ)存橡膠，不過(guò)由于流拍，對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有造成負(fù)面影響。但是，2017年1月17日的公開(kāi)拍賣給蓬勃向上的橡膠價(jià)格澆上了一盆冷水，膠價(jià)掉頭向下。2月14日，泰國(guó)再次拍賣儲(chǔ)存橡膠，這一次徹底終結(jié)了天膠走勢(shì)，膠價(jià)就此下跌。而3月21—22日的拍賣更是把橡膠推向了深淵。

橡膠前期的上漲，是多方面因素綜合作用的結(jié)果。但需要注意的是，需求火爆在輪胎廠層面是真實(shí)的，而市場(chǎng)卻忽略掉了庫(kù)存向中下游經(jīng)銷商的轉(zhuǎn)移。正是這部分庫(kù)存的存在，使得春節(jié)后中下游行業(yè)出現(xiàn)抵觸情緒，需求開(kāi)始變差。我們認(rèn)為，正如前番上漲觸及下游的底線，此番價(jià)格下跌也可能觸及上游底線。而在上游對(duì)低價(jià)產(chǎn)生抵觸之后，或會(huì)通過(guò)膠農(nóng)割膠積極性的減弱來(lái)調(diào)整產(chǎn)量，從而使膠價(jià)穩(wěn)定。